Субъекты и объекты финансового менеджмента . Финансовая администрация предприятия (финансовая дирекция, финансовые менеджеры) представляет собой субъекты финансового менеджмента. К субъектам следует относить и собственников предприятия (в том числе долевых), поскольку менеджеры реализуют их волю. Объектами управления являются финансы хозяйствующих субъектов, финансовые процессы, происходящие на предприятии; финансовые потоки, связанные с его функционированием; фонды денежных средств; финансовые активы, ресурсы и их источники; внутренние и внешние по отношению к предприятию финансовые отношения.
Под финансовыми процессамикак объектами финансового менеджмента понимаются финансовые отношения, показатели, денежные фонды, финансовое обеспечение различных аспектов функционирования предприятия. Главный объект менеджмента - финансовые потоки хозяйствующего субъекта, его денежный оборот. Здесь субъекты управления неотделимы от объектов. Поэтому рассматривать их отдельно нельзя.
Финансовая дирекция предприятия(финансовая бухгалтерия) может существовать не только на крупных и средних, но и на небольших предприятиях. В то же время на последних она может быть представлена, как правило, только одним отделом - бухгалтерией. Однако нередко имеет место совмещение различных функций финансовых менеджеров одним специалистом. Отсюда - формальный характер финансовой дирекции на этих предприятиях. Полноценная финансовая дирекция существует только на крупных предприятиях. Это связано со структурированием финансовой работы, а также с тем, что на крупных предприятиях финансовая организация является более сложная, интенсивнее внедряются перспективные формы деятельности (например, финансовое планирование и прогнозирование), значительно количество подразделений, служб и, соответственно, финансовых менеджеров и их руководителей.
На крупных предприятиях в финансовую дирекцию могут входить служба финансового директора (заместителя директора по экономике и финансам), финансовый отдел, бухгалтерия (обычно в виде нескольких отделов), отделы инвестиций, снабжения, сбыта (маркетинговый), ценных бумаг (управления собственностью), казначейский, плановый, налоговый, кредитов и платежей, финансовых исследований, юридический, внутреннего аудита, аналитический, страхования и др. Чем крупнее предприятие, тем, как правило, больше различных финансовых и связанных с ними отделов и служб. Структура финансовой дирекции сильно отличается не только в зависимости от размеров предприятий, но и от их организационно-правовой формы, рода деятельности и пр. В акционерных обществах основным лицом, ответственным за исполнение функций финансовой дирекции и осуществление целей финансового менеджмента, нередко является вице-президент по финансовым вопросам.
Положение о финансовой дирекцииразрабатывается на многих предприятиях. В нем освещаются функции, цели и задачи дирекции, ее состав, обязанности членов дирекции, степень их ответственности и полномочий, взаимоотношения с другими элементами системы управления, подразделениями и службами предприятия и др. Финансовая дирекция предприятия - это прежде всего финансовая бухгалтерия (служба менеджера-казначея) и бухгалтерия как таковая (служба менеджера-контролера (ревизора)).
Основными функциями финансовой дирекции являются:
– финансовое обеспечение основной (производственно-коммерческой) деятельности, а также инвестиционной и финансовой деятельности;
– разработка финансовой политики предприятия;
– осуществление финансового планирования;
– управление финансовыми потоками на предприятии, контроль над его доходами и расходами;
– ведение финансовых расчетов с контрагентами предприятия;
– разработка ценовой, инвестиционной, кредитной, валютной, амортизационной, эмиссионной, страховой, дивидендной политики, а также политики в области оплаты труда и др.,
– установление смет расходов для подразделений и служб;
– текущий мониторинг финансовой деятельности;
– проведение финансового анализа, внутреннего аудита на предприятии;
– осуществление внешних и прочих финансовых операций (траст, залог, финансовый лизинг) и др.
Финансовые менеджеры, их функции и предъявляемые к ним требования.Финансовый менеджер - это руководитель (или ответственный исполнитель) финансовой службы на предприятии, в учреждении, организации. Служба финансового менеджера на предприятии - одно из главных звеньев финансово-кредитной системы страны. Финансовый менеджер принимает управленческие решения в целях реализации экономической стратегии предприятия.
Основными функциями финансового менеджера являются:
Аналитическо-контролъные;
Финансовое планирование;
Принятие управленческих решений.
Он принимает управленческие решения в непосредственной финансовой деятельности, связанной с формированием и использованием фондов денежных средств, в сфере капитальных вложений, на финансовых рынках, в области налогообложения, обязательных отчислений, сборов и др.
Финансовые менеджеры осуществляют финансовый (фундаментальный) анализ (а при необходимости и технические виды анализа, например, ценных бумаг), проводят оценку эффективности работы, перманентный финансовый контроль над всеми сторонами деятельности, в первую очередь за доходами, расходами и их соотношением между собой, за финансовой устойчивостью и ликвидностью предприятия. Они осуществляют разработку бюджета фирмы, других финансовых планов, а также прогнозов, кредитное планирование и пр.
Сейчас особенно растет значение умения менеджера прогнозировать развитие финансово-экономической ситуации. Менеджер должен уметь прогнозировать объемные параметры производства и реализации продукции, затраты на производство и себестоимость различных видов продукции, динамику потребности в источниках финансирования, направления и масштабы предстоящих денежных потоков и др. При этом менеджер должен верно оценивать текущее финансово-экономическое положение фирмы; уметь балансировать имеющиеся денежные средства и потребности в них как в кратко-, так и в долгосрочном плане; оптимизировать расходы и отчисления, минимизировать издержки и осуществлять финансовое обеспечение максимизации конечных результатов деятельности; обеспечивать непрерывное поступление денежных средств на предприятие.
В целом в функциональные обязанности финансового менеджеравходят:
– текущая деятельность, связанная с движением денежных фондов предприятия (осуществление затрат, расчетов, формирование выручки, распределение и использование доходов, авансирование средств);
– финансовое планирование (прогнозирование);
– проведение операций на финансовых рынках;
– инвестирование;
– финансовый анализ и контроль за финансовым обеспечением предприятия;
– расчеты и платежи с бюджетами и внебюджетными фондами.
Реализация вышеназванных функций определяет следующие требования к финансовым менеджерам:
– высокая общая и профессиональная эрудиция;
– знание финансово-экономических дисциплин;
– высокая степень использования полученных знаний на практике;
– владение техникой и технологией финансового менеджмента, развитое финансовое мышление;
– умение работать с финансовой (бухгалтерской) отчетностью, финансовыми документами, осуществлять финансовый анализ;
– организаторские способности, умение работать с людьми, формировать группы исполнителей;
– творческий, нешаблонный подход к делу;
– умение мотивировать, стимулировать действия персонала;
– высокая степень ответственности за порученное дело;
– быстрое реагирование на изменения в управляемой системе и др.
С одной стороны, речь идет не просто о хорошо подобранном персонале, но и о создании команды единомышленников, а с другой - как бы хорошо ни были подобраны кадры, со временем их надо переобучать, повышать квалификацию, адаптировать к повышенным требованиям. Обучение и самообучение в области финансового менеджмента должно носить непрерывный характер.
Умение работать с финансовой отчетностью. Это одно из главныхтребований, предъявляемых к финансовому менеджеру. Специалист должен уметь: готовить отчетность, читать ее, проводить на основе отчетности различные виды финансового анализа, использовать отчетность для принятия управленческих решений в рамках текущей деятельности, а также для планирования и прогнозирования. Умение работать с отчетностью необходимо и другим пользователям: аудиторам, предпринимателям, руководителям, акционерам, инвесторам, налоговым работникам - всем заинтересованным лицам.
Предпосылкой эффективной работы с финансовой отчетностью является эрудированностьв общеэкономических вопросах (знание финансов, бухгалтерского учета, менеджмента, финансовых рынков, ценообразования, других базовых дисциплин). Эти знания не должны быть поверхностными. Так, в системе бухгалтерского учета ее пользователь должен понимать экономическое содержание каждой статьи баланса предприятия, бухгалтерские проводки и пр. Он должен знать суть, специализацию, место, роль и перспективы коммерческой организации на рынке, в отрасли, хозяйственных связях и др. В противном случае работа с отчетностью окажется малоэффективной.
Ее пользователь также обязан знать принципы составления отчетности, ее роль в процессе управления финансами, ограничения и недостатки отчетности (в первую очередь бухгалтерского баланса), ориентироваться в системе финансовой информации и отчетности, поскольку для уяснения какого-то вопроса необходимо привлечение различных форм отчетности. Пользователь должен понимать основные логические взаимосвязи между финансовыми показателями, методами, приемами и рычагами; уметь выявлять факторы и причины изменения показателей и коэффициентов; предвидеть следствия подобных изменений и тенденций. Ему необходимо также знать последовательность выполнения аналитических расчетов.
Классификация финансовых менеджеров . Это менеджер-руководитель(финансовый директор) и линейные финансовые менеджеры.Генеральный (высший) менеджер осуществляет разработку и реализацию решений, конкретизацией которых занимаются десятки, а то и сотни линейных менеджеров. Например, он формирует финансовую политику предприятия в целом, аппарат управления финансово-хозяйственной деятельностью предприятия, принимает основополагающие решения по вопросам финансового развития предприятия и способам их осуществления. Состав высших финансовых менеджеров определяется структурой финансовой дирекции предприятия.
Что касается линейных финансовых менеджеров, то они осуществляют деятельность на довольно узком участке финансовой работы. Финансовые менеджеры также различаются своими функциональными обязанностями.При этом одни менеджеры занимаются составлением портфеля инвестиций, другие - оценкой инвестиционных проектов, анализом их эффективности, третьи - составлением и анализом финансовой отчетности и т.д.
В последнее время в Российской Федерации стали разграничивать функции финансовых менеджеров-казначеев и финансовых менеджеров-контролеров (ревизоров).В отличие от традиционного вида финансового менеджера-контролера (ревизора) казначей - новый вид деятельности финансового менеджера.
Главная функцияказначея - управление ликвидностью активов фирмы, формирование оптимальной структуры капитала, управление финансовыми рисками, поиск источников финансирования, оптимизация отношений с контрагентами, осуществление инвестиционных проектов и др.
Вместе с тем процесс разграничения менеджеров-казначеев и менеджеров-контролеров (ревизоров) в Российской Федерации еще только начинается. В дальнейшем, говоря о финансовом менеджере, в первую очередь мы будем иметь в виду менеджера-казначея.
Материальная ответственность финансовых менеджеров, с одной стороны, вписывается в общие рамкиответственности работника за ущерб, причиненный организации, а с другой - она имеет свои особенности.Материальная ответственность наступает, если ущерб причинен по вине финансового менеджера. Размеры материальной ответственности обычно ограничиваются частью заработка и не превышают общей суммы ущерба.
Обычно материальная ответственность наступаетв случаях:
– вины менеджера в конкретном ущербе вследствие своих действий (бездействия);
– прямого действительного ущерба (например, при недостаче, неполученные доходы при этом в расчет не принимаются);
– противоправных действий работника;
– наличия прямой связи между действием (бездействием) работника и нанесенным им ущербом.
Для возмещения ущерба предприятию может быть передано другое равноценное имущество. При этом ущерб может быть добровольно возмещен полностью или частично. Трудовым законодательством предусмотрены два вида материальной ответственности - полная и частичная. Помимо недостачи денежных средств для финансовых менеджеров наиболее типичны такие виды нанесения ущерба, как незаконные увольнения или перевод работников на другую работу; недобор денежных средств, причитающихся предприятию, по причине небрежности менеджера; потеря документов либо их уничтожение и др. Обычно по вышеназванным случаям применяется ограниченная материальная ответственность. Так, при незаконном увольнении работника материальная ответственность должностного лица не должна превышать трех месячных окладов.
Материальная ответственность в полном размеренанесенного ущерба наступает в случае, когда:
– по законодательству или по договору между предприятием и менеджером на последнего возложена полная материальная ответственность за возможный ущерб предприятию при исполнении им служебных обязанностей;
– судом установлено совершение преступных действий со стороны менеджера;
– ценности были получены менеджером под отчет по разовой доверенности или другим разовым документам;
– обнаружено, что совершена недостача;
– ущерб причинен не при исполнении трудовых обязанностей.
Специфика особенностейматериальной ответственности финансовых менеджеров связана с тем, что они входят в состав администрации предприятий. Правда, члены совета директоров (наблюдательного совета) или коллегиального исполнительного органа общества (правления, дирекции) не несут ответственности в случае, если они голосовали против решения, причинившего обществу убытки (или не принимали участия в голосовании).
Финансовый менеджмент как орган управления – аппарат управления, т.е. часть руководства хозяйствующим субъектом. На крупных предприятиях и в акционерных обществах таким аппаратом управления может быть финансовая дирекция во главе с финансовым директором или главным финансовым менеджером. Финансовая дирекция состоит из различных подразделений, состав которых определяется высшим органом управления хозяйствующего субъекта. К этим подразделениям могут относиться финансовый отдел, планово-экономический отдел, бухгалтерия, лаборатория (бюро, сектор) экономического анализа и т.д. Дирекция и каждое ее подразделение функционируют на основе Положения о финансовой дирекции или подразделении. Положение включает в себя общие моменты организации дирекции, ее задачи, структуру, функции, взаимоотношения с другими подразделениями (дирекциями) и службами хозяйствующего субъекта, права и ответственность дирекции.
Основные функции финансовой дирекции следующие:
Определение цели финансового развития хозяйствующего субъекта;
Разработка финансовой стратегии и финансовой программы развития хозяйствующего субъекта и его подразделений;
Определение инвестиционной политики;
Разработка кредитной политики;
Установление сметы расходов финансовых ресурсов для всех подразделений хозяйствующего субъекта;
Разработка плана денежных потоков, финансовых планов хозяйствующего субъекта и его подразделений;
Участие в разработке бизнес-плана хозяйствующего субъекта;
Обеспечение финансовой деятельности (использование денежных средств, получение прибыли и т.п.) хозяйствующего субъекта и его подразделений;
Осуществление денежных расчетов с поставщиками, покупателями и т.д.;
Осуществление страхования от коммерческих рисков, залоговых, трастовых, лизинговых и других финансовых операций;
Ведение бухгалтерского и статистического учета в области финансов, составление бухгалтерского баланса хозяйствующего субъекта;
Анализ финансовой деятельности хозяйствующего субъекта и его подразделений.
Идентификация любой науки в наиболее концентрированном виде осуществляется путем формулирования ее предмета и метода.
Предметом финансового менеджмента, т. е. того, что изучается в рамках данной науки, являются: капитал (как форма его существования, так и источники его формирования); финансовые (денежные) потоки, т.
Е. движение капитала, включая изменения формы его существования; финансовые отношения, т. е. правила, в соответствии с которыми происходит движение капитала.
Капитал (нем. kapital) является ключевым понятием в финансовом менеджменте. Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории: экономический, бухгалтерский и финансовый.
В рамках экономического подхода реализуется физическая концепция капитала, которая рассматривает капитал как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразделяет на: а) личный; б) частный и в) публичных союзов, включая государство. Каждый из двух последних видов капитала, в свою очередь, можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный капитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средства, сырье и др.); финансовый - в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.
В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин “капитал” в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала.
Финансовый подход является по сути комбинацией двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. В этой связи в финансовом менеджменте часто синонимом термина “капитал” выступает термин “финансовые ресурсы”. Такие ресурсы с точки зрения направления их использования называют активами организации, а с точки зрения источников их формирования - пассивами.
Активы организации весьма разнообразны и могут быть классифицированы по различным признакам. В частности, это долгосрочные материальные, нематериальные и финансовые ак
тивы, производственные запасы, дебиторская задолженность, а также денежные средства и их эквиваленты. Естественно, речь идет не о материально-вещественном их представлении, а о целесообразности вложения денежных средств в те или иные активы и их соотношении. Задача финансового менеджмента - обосновать и поддерживать оптимальный состав активов, т. е. ресурсного потенциала предприятия, и по возможности не допускать неоправданного омертвления денежных средств в тех или иных активах. Пассивы отражают источники образования имеющихся у организации средств, их назначение, принадлежность и обязательства по платежам.
Таким образом, капитал организации - это финансовые ресурсы, вложенные в организацию с целью извлечения прибыли.
Следует отметить, что существуют различия в понимании источников средств организации. Так, в российской финансовой практике, как было сказано выше, средства организации, рассмотренные с точки зрения источников их формирования, называют пассивами. В зарубежной практике существует позиция, в соответствии с которой под пассивами понимают только обязательства организации. С этой точки зрения средства организации следует рассматривать как совокупность собственных средств и пассивов. Например, во многих переводных учебниках встречается следующая формула, относящаяся к счету физического или юридического лица на фондовой бирже: собственные средства, остающиеся в распоряжении владельца счета, равны разнице активов и пассивов счета. В российской практике аналогом этой формулы будет балансовое уравнение: активы равны сумме собственного капитала и обязательств. Следует учитывать эти различия в понимании термина “пассивы” при изучении дисциплины “Финансовый менеджмент” по учебникам различных авторов.
Поскольку в финансовом менеджменте капитал рассматривается с точки зрения его денежного выражения необходимо четко определить следующие термины: “стоимость”, “цена” и “ценность”, которые позволяют характеризовать объекты в денежных выражениях.
Стоимость (англ. cost) - затраты.
Цена (англ. price) - способность вещи к обмену на другие вещи, выраженная в деньгах или, другими словами, то, за что вещь можно продать или купить. Следует отметить, что часто приводимое в отечественной экономической литературе определение Карла Маркса “цена - денежное выражение стоимости” по сути является не определением, а квинтэссенцией классической экономической теории, восходящей к Адаму Смиту и Давиду Рикардо, считавших, что цена в конечном итоге определяется стоимостью, т. е. затратами на производство вещи. Представление классической политической экономии, а следовательно, и даваемое Марксом определение не вполне адекватно доминирующим в настоящее время представлениям, в соответствии с которыми цена представляет собой равновесие между спросом и предложением, теории, графической моделью которой является “крест Маршала”.
Ценность (англ. value) - полезность, важность вещи для ее конкретного владельца.
Различия в терминах “стоимость”, “цена” и “ценность” можно пояснить на следующем примере. Обручальное кольцо имеет стоимость, т. е. затраты на его производство. Имеет цену, т. е. цифры, которые указаны на ценнике в магазине, и ценность для своей владелицы, которая может быть несоизмерима с ценой или стоимостью кольца. Следует отметить, что именно ценность является ключевым моментом при принятии решения финансовым менеджером. При этом чаще всего ценность того или иного объекта определяется исходя из возможностей этого объекта приносить доход.
При изучении финансовой литературы необходимо учитывать тот факт, что в русском экономическом языке слово “ценность” практически не используется, т. е. вместо трех экономических терминов “стоимость”, “цена”, “ценность” используются два: “стоимость” и “цена”.
Эта ситуация вызвана длительным доминированием в российской экономической школе представлений Карла Маркса, отождествлявшего понятия “стоимость”, “цена” и “ценность”.
Эту терминологическую проблему следует учитывать как при изучении работ отечественных ученых по финансовому менеджменту, так и при чтении переводов на русский язык книг по финансовому менеджменту зарубежных авторов.
Финансовые (денежные) потоки - отражение движения и преобразования капитала, финансовых ресурсов, финансовых обязательств, поступление (положительный финансовый поток) и расходование (отрицательный финансовый поток) финансов в процессе деятельности организации. Разница между положительным и отрицательным финансовым потоком называется чистым финансовым потоком.
Под финансовыми отношениями понимают отношения между различными субъектами (физическими и юридическими лицами), которые влекут за собой изменение в составе активов и (или) обязательств этих субъектов. Эти отношения должны иметь документальное подтверждение (договор, накладная, акт, ведомость и др.) и, как правило, сопровождаться изменением имущественного и (или) финансового положения контрагентов. Слова “как правило” означают, что в принципе возможны финансовые отношения, которые при их возникновении не отражаются немедленно на финансовом положении в силу принятой системы их реализации (например, заключение договора купли-продажи). Финансовые отношения многообразны; к ним относятся отношения с бюджетом, контрагентами, поставщиками, покупателями, финансовыми рынками и институтами, собственниками, работниками и др. Управление финансовыми отношениями основывается, как правило, на принципе экономической эффективности.
Метод (от греч. methodos - путь исследования, теория, учение) - совокупность приемов или операций практического или теоретического освоения (познания) действительности. В широком смысле слова метод финансового менеджмента как науки представляет собой совокупность основных приемов, позволяющих осуществить эффективное управление финансами организации.
Основными приемами метода финансового менеджмента являются:
1. Приемы изучения влияния системы регулирования финансовой деятельности.
Государственного нормативно-правового регулирования финансовой деятельности организации. Принятие законов и других нормативных актов, регулирующих финансовую деятельность организаций, представляет собой одно из направлений реализации внутренней финансовой политики государства. Законодательные и нормативные основы этой политики регулируют финансовую деятельность организации в разных формах;
Рыночного механизма регулирования финансовой деятельности организации. Этот механизм формируется прежде всего в сфере финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов. Спрос и предложение на финансовом рынке формируют уровень цен (ставки процента) и котировок по отдельным финансовым инструментам, определяют доступность кредитных ресурсов в национальной и иностранной валютах, выявляют среднюю норму доходности капитала, определяют систему ликвидности отдельных фондовых и денежных инструментов, используемых организацией в процессе своей финансовой деятельности;
Внутреннего механизма регулирования оmдельныx аспектов финансовой деятeльности организации. Механизм такого регулирования формируется в рамках самой организации, соответственно регламентируя те или иные оперативные управленческие решения по вопросам ее финансовой деятельности. Так, ряд аспектов финансовой деятельности регулируется требованиями устава организации. Отдельные из этих аспектов регулируются разработанными в организации финансовой стратегией и целевой финансовой политикой по отдельным направлениям финансовой деятельности. Кроме того, в организации может быть разработана и утверждена система внутренних нормативов и требований по отдельным аспектам финансовой деятельности.
2. Приемы осуществления внешней поддержки финансовой деятельности организации.
Государственное и другие внешние формы финансирования организации. Этот элемент характеризует формы финан
сирования развития организации из государственной бюджетной системы, внебюджетных (целевых) фондов, а также различных других негосударственных фондов содействия развитию бизнеса;
Кpeдumoвaнue организации. Этот элемент основан на предоставлении организации различными кредитными институтами разнообразных форм кредита на возвратной основе на установленный срок под определенный процент;
Лизинг (аренда). Этот элемент основан на предоставлении в пользование организации целостных имущественных комплексов, отдельных видов внеоборотных активов за определенную плату на предусмотренный период. Основными формами лизинга, используемого в современной финансовой практике, являются оперативный лизинг и финансовый лизинг;
Страхование. Способ страхования направлен на финансовую защиту активов организации и возмещение возможных ее убытков при реализации отдельных финансовых рисков (наступлении страхового события). Различают внутреннее и внешнее страхование финансовых рисков;
Прочие формы внешней поддержки финансовой деятельности организации. К ним можно отнести ее лицензирование, государственную экспертизу инвестиционных проектов, селенг и т. п.
3. Приемы воздействия через систему финансовых рычагов на процесс принятия и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности:
Процент;
Прибыль;
Амортизационные отчисления;
Чистый денежный поток;
Дивиденды;
Пени, штрафы, неустойки и др.
4. Финансовые приемы, состоящие из основных методов, с помощью которых обосновываются и контролируются конкретные управленческие решения в различных сферах финансовой деятельности организации:
Метод технико-экономических расчетов;
Балансовый метод;
Экономико-статистические методы;
Экономико-математические методы;
Методы амортизации активов и др.
5. Использование финансовых инструментов:
Платежных (платежные поручения, чеки, аккредитивы и т. п.);
Кредитных (договоры о кредитовании, векселя и т. п.);
Депозитных (депозитные договоры, депозитные сертификаты и т. п.);
Инвестирования (акции, инвестиционные сертификаты и т. п.);
Страхования (страховой договор, страховой полис и т. п.) и др.
По международным стандартам бухгалтерского учета под финансовым инструментом следует понимать любой договор между двумя контрагентами, в результате которого у одного контрагента возникает финансовый актив, а у другого - финансовое обязательство долгового или долевого характера (участие в капитале). На практике важно не допустить исключения отдельных приемов из единой системы управления финансами организации. Игнорирование этого условия неизбежно приведет к потере финансового равновесия хозяйствующего субъекта.
Еще по теме Предмет и метод финансового менеджмента:
- ЧАСТЬ I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ПРЕДМЕТ, ТЕРМИНОЛОГИЯ, ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА И ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ
- Глава 1. Предмет, задачи и содержание финансового менеджмента. Информационная база финансового менеджмента
- 12. Предмет и базовые концепции финансового менеджмента.
- Понятие, предмет, цели и задачи финансового менеджмента
- Стратегия и тактика финансового менеджмента. Моделирование и технический анализ финансовых рынков. Финансовый менеджмент. Финансовая среда предпринимательства и риски
- § 2.1. Понятие финансового права. Предмет и метод финансового права. Финансовое право в системе российского права. Финансовое право как наука и учебная дисциплина
- Роль финансового менеджмента в управлении финансами организаций. Цель, задачи и функции финансового менеджмента.
- 1.1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
- 2. Методы снижения и устранения финансовых рисков: риск-менеджмент
- 2.1. История развития финансового менеджмента в России. Эволюция целей финансового менеджмента
- Квочкина В.И.. Теоретические основы финансового менеджмента: Учебно-методический комплекс. Для студентов IV курса, обучающихся по специальности 080105 «Финансы и кредит» по специализации «Финансовый менеджмент» - Мичуринск: Издательство МичГАУ,2007. - 122 с., 2007
- Основные отличия международного финансового менеджмента от финансового менеджмента:
- Глава 1. Предмет и методы анализа. предмет и подходы
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс -
Объект и субъект управления
Финансовый менеджмент представляет собой специфическую систему управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организации финансовых отношений.
Финансовый менеджмент надо рассматривать с трех точек зрения: институциональной, организационно-правовой, функциональной. С институциональной точки зрения финансовый менеджмент - это орган управления хозяйствующего субъекта.
С организационно-правовой точки зрения финансовый менеджмент - это вид предпринимательской деятельности.
С функциональной точки зрения финансовый менеджмент - это система экономического управления и часть финансового механизма.
В этой системе экономического управления имеются две подсистемы (субъект и объект управления), связанные вместе потоком информации (информационные связи).
Субъект управления - это управляющая подсистема.
Субъектом управления в финансовом менеджменте является специальная группа людей, которая посредством различных форм управляющего воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта. Субъектом управления может быть финансовая дирекция или профессиональный управляющий - финансовый менеджер.
Объект управления - это управляемая подсистема.
Объектом управления в финансовом менеджменте является денежный поток, кругооборот капитала, источники финансовых ресурсов и финансовые отношения, возникающие как между хозяйствующим субъектом и другими экономическими субъектами, так и внутри хозяйствующего субъекта.
Воздействие субъекта на объект управления представляет собой процесс управления. Процесс управления может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между субъектом и объектом управления.
1- движение командной информации; 2- движении информации о состоянии объекта; 3 – движение внешней информации
Рисунок 4 – Общая схема финансового менеджмента
В основе финансового менеджмента лежат формы разделения труда, в которых отображается функциональное содержание управленческой деятельности.
Формирование структуры управления финансами определяются функциями финансового менеджмента.
Функции субъекта и объекта управления
В финансовом менеджменте выделяют функции субъекта управления и функции объекта управления.
К функциям субъекта управления относятся:
- прогнозирование;
- планирование;
- организация;
- регулирование;
- координация;
- стимулирование;
- контроль.
Функциями объекта управления являются:
- организация денежного оборота;
- обеспечение хозяйствующего субъекта инвестиционными средствами;
- накопление капитала и эффективное вложение его;
- организация финансовой работы.
Краткая характеристика функций финансового менеджмента приведена в таблице 1.
Таблица 1 - Функции финансового менеджмента и их характеристика
Функция | Форма проявления функции |
/. Субъект управления |
|
1. Прогнозирование | Концепция финансового развития. Инвестиционная программа. Предвидение изменения финансовых показателей на перспективу. Перспективный финансовый план |
2. Планирование | Составление текущего финансового плана. План финансовых мероприятий на короткий срок (месяц, квартал, год) |
3. Организация / | Создание финансовой дирекции и ее подразделений. Положение о финансовой дирекции и ее подразделениях. Нормы, нормативы, методические указания и инструкции |
4. Регулирование | План мероприятий по устранению возможных отклонений от установленных норм, сроков, объемов денежных фондов и т. п. |
5. Координация | Расположение работ всех отделов финансовой дирекции и менеджеров в определенном (согласованном) порядке в соответствии с содержанием процесса конкретного управления |
6. Стимулирование | Порядок премирования специалистов и финансовых менеджеров. Тантьема. Дивидендная политика |
7. Контроль | Сбор финансовой и другой информации. Оперативный финансовый анализ. Внесение корректив в финансовые планы и программы |
II Объект управления |
|
1. Организация денежного оборота | Создание условий для непрерывного денежного потока. Системы и формы расчетов |
2. Обеспечение инвестиционными средствами | Приобретение ценных бумаг, объектов недвижимости и др. финансовых активов. Создание целевых денежных фондов |
3. Накопление и вложение капитала | Фонд накопления. Оборачиваемость капитала. Доход (прибыль) от вложения капитала. Дисконтирование капитала |
4. Организация финансовой работы | Создание условий для эффективного функционирования финансовой службы хозяйствующего субъекта. Подбор и расстановка кадров. Заключение контракта с финансовым менеджером |
Любой процесс, в том числе и процесс управления финансами, есть явление динамичное. Эффективность управления финансами во многом зависит от быстроты реакции финансового менеджера на изменения условий финансового рынка, финансовой ситуации, финансового состояния объекта управления.
В основе финансового менеджмента лежат знание финансовым менеджером стандартных приемов управления, умение анализировать состояние финансового рынка и оценивать финансовую ситуацию, способность быстро принимать правильное решение, профессиональная интуиция, творческий склад ума, умение рисковать.
В финансовом менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Финансовый менеджмент предполагает, что финансовый менеджер, зная методы и приемы решения тех или иных финансовых задач, обладая определенной информацией, должен быстро добиться ощутимого успеха для конкретного хозяйствующего субъекта в конкретной хозяйственной ситуации.
Хозяйствующий субъект связан с финансовым рынком, который является главным источником внешнего финансирования и с бюджетом, который является главным собирателем налогов.
Финансовый менеджмент действует на всех звеньях финансового рынка. Поэтому финансовый менеджмент можно подразделить на:
- менеджмент валютных операций;
- менеджмент операций с драгоценными металлами и драгоценными камнями;
- менеджмент операций с ценными бумагами;
- менеджмент операций на денежном рынке;
- менеджмент кредитных операций;
- менеджмент операций с недвижимостью;
- риск-менеджмент.
Финансовый менеджмент во временном аспекте
Управление финансами осуществляется во времени. Временной признак влияет на цели и направления управления. По временному признаку финансовый менеджмент делится на:
- стратегический менеджмент;
- оперативно-тактический менеджмент.
Стратегический финансовый менеджмент представляет собой управление инвестициями. Он связан с реализацией выбранной стратегической цели.
Стратегический финансовый менеджмент предполагает прежде всего:
- финансовую оценку проектов вложения капитала;
- отбор критериев принятия инвестиционных решений;
- выбор наиболее оптимального варианта вложения капитала;
- определение источника финансирования.
Оценка инвестиций производится с помощью различных критериев, которые могут быть самыми многообразными. Например, капитал выгодно вкладывать, если:
- прибыль от вложения капитала в проект превышает прибыль от депозита;
- рентабельность инвестиций превышает уровень инфляции;
- рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше, чем рентабельность других проектов.
Все инвестиции протекают во времени, поэтому в стратегическом менеджменте важно учитывать влияние фактора времени: во-первых, ценность денег со временем снижается; во-вторых, чем продолжительнее инвестиционный период, тем больше степень финансового риска. Поэтому в стратегическом менеджменте широко используются такие приемы, как капитализация прибыли (т. е. превращение прибыли в капитал), дисконтирование капитала компаундинг, приемы снижения степени финансового риска.
Оперативно-тактический финансовый менеджмент представляет собой оперативное управление денежной наличностью. Денежная наличность выражается показателем «каш флоу» (cash flow) и будет рассмотрена позднее.
Управление денежной наличностью направлено, во-первых, на обеспечение такой суммы наличных денег, которой будет достаточно для выполнения финансовых обязательств; во-вторых, на достижение высокой доходности от использования временно свободных наличных денег в качестве капитала.
Могут быть три цели управления денежной наличностью:
увеличение скорости поступления наличных денег;
снижение скорости денежных выплат;
обеспечение максимальной отдачи от вложения наличных денег.
Для каждой цели существуют свои методы управления. Так, для первой цели - это методы, которые позволяют как можно быстрее собрать денежные средства, например за счет реализации произведенной продукции (работ, услуг), применяя эффективные формы расчетов, за счет получения денег от дебиторов и т. д.
Управление дебиторской задолженностью предполагает: во-первых, управление оборачиваемостью средств в расчетах с целью их ускорения; во-вторых, контроль за недопущением неоправданной дебиторской задолженности (т. е. задолженности материально ответственных лиц по недостачам, хищениям, за порчу ценностей и др.); в-третьих, снижение суммы дебиторской задолженности.
В процессе управления большое значение имеют отбор потенциальных покупателей и выбор условий и форм расчетов за товары (работы, услуги), например получение аванса, предоплаты, эффективные виды аккредитива и др.
Отбор покупателей можно осуществить по таким критериям, как:
соблюдение ими в прошлом платежной дисциплины;
состояние их финансовой устойчивости;
уровень и динамика их платежеспособности.
Управление дебиторской задолженностью включает контроль над ее продолжительностью. Для этого целесообразно производить группировку дебиторской задолженности по срокам ее возникновения: до 1 месяца, до 3 месяцев, до 6 месяцев и т. д.
Для выполнения второй цели необходимы методы, которые позволяют отсрочить платежи, чтобы сохранить денежные средства в обращении как можно дольше, например инвестиционный налоговый кредит.
Для выполнения третьей цели следует использовать метод управления кассовой наличностью, который позволяет уменьшить ее до минимума и, соответственно, увеличить объем денежных средств для вложения в активы, приносящие доходы.
Финансовый менеджмент как элемент системы управления
Финансовый менеджмент как орган управления представляет собой аппарат управления, т. е. часть руководства хозяйствующим субъектом. На крупных предприятиях и в акционерных обществах таким аппаратом управления может быть финансовая дирекция во главе с финансовым директором или главным финансовым менеджером. Финансовая дирекция состоит из различных подразделений, состав которых определяется высшим органом управления хозяйствующего субъекта. К этим подразделениям могут относиться финансовый отдел, планово-экономический отдел, бухгалтерия, лаборатория (бюро, сектор) экономического анализа и т. д. Дирекция и каждое ее подразделение функционируют на основе Положения о финансовой дирекции или подразделении. Положение включает в себя общие моменты организации дирекции, ее задачи, структуру, функции, взаимоотношения с другими подразделениями (дирекциями) и службами хозяйствующего субъекта, право и ответственность дирекции.
Основные функции финансовой дирекции следующие:
- определение цели финансового развития хозяйствующего субъекта;
- разработка финансовой стратегии и финансовой программы развития хозяйствующего субъекта и его подразделений;
- определение инвестиционной политики;
- разработка кредитной политики;
- установление сметы расходов финансовых ресурсов для всех подразделений хозяйствующего субъекта;
- разработка плана денежных потоков, финансовых планов хозяйствующего субъекта и его подразделений;
- участие в разработке бизнес-плана хозяйствующего субъекта;
- обеспечение финансовой деятельности (использование денежных средств, получение прибыли и т. п.) хозяйствующего субъекта и его подразделений;
- осуществление денежных расчетов с поставщиками, покупателями и т. д.;
- осуществление страхования от коммерческих рисков, залоговых, трастовых, лизинговых и других финансовых операций;
- ведение бухгалтерского и статистического учета в области финансов, составление бухгалтерского баланса хозяйствующего субъекта;
- анализ финансовой деятельности хозяйствующего субъекта
и его подразделений.
В управлении финансовой деятельностью ключевой фигурой является финансовый менеджер. На крупных предприятиях и акционерных обществах целесообразно формировать группу финансовых менеджеров, за каждым из которых закрепляется конкретное направление работы и определенные обязательства. Во главе группы стоит ведущий финансовый менеджер (лидменеджер). Деятельность финансового менеджера регламентируется его должностной инструкцией, включающей в себя и квалификационную характеристику финансового менеджера.
Финансовый менеджер, как правило, является наемным работником, который привлекается к управленческой деятельности по контракту. Как высший служащий, кроме заработной платы он может получать вознаграждение в виде процента от прибыли. Такое вознаграждение называется тантьема. Размер тантьемы определяется высшим органом управления хозяйствующего субъекта.
Финансовый менеджмент как одна из
форм предпринимательской деятельности
Финансовый менеджмент как форма предпринимательской деятельности означает, что управление финансовой деятельностью не может быть чисто бюрократическим, административным актом. Речь идет о творческой деятельности, которая активно реагирует на изменения, происходящие в окружающей среде. Финансовый менеджмент как форма предпринимательства предполагает использование научных основ планирования и управления, финансового анализа, нововведения (инноваций).
Как форма предпринимательства финансовый менеджмент может быть выделен в самостоятельный вид деятельности. Эту деятельность выполняют как профессиональные менеджеры, так и финансовые институты (холдинговые компании, трастовые компании и др.).
Сферой приложения финансового менеджмента является финансовый рынок. На финансовом рынке проявляются экономические отношения между продавцами и покупателями финансовых (денежных) ресурсов и инвестиционных ценностей, между их стоимостью и потребительной стоимостью. Функционирование финансового рынка создает основу для предпринимательства в области управления движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями. Эффективность применения финансового менеджмента достигается только в комплексной увязке с функционированием, действиями методов и рычагов финансового механизма.
Любое управление осуществляется с помощью приемов управления.
Прием управления представляет собой способ управляющего воздействия на объект управления, предназначенный для достижения конкретной цели в конкретной хозяйственной ситуации в конкретный срок.
В практике финансового менеджмента используются различные приемы управления финансами.
Общим содержанием всех приемов финансового менеджмента является управляющее воздействие денежных отношений на конкретный финансовый актив и на денежный поток в целом.
Эффективность финансового менеджмента во многом определяется классификацией его приемов.
Классификация приемов финансового менеджмента представляет собой распределение приемов на конкретные группы по определенным признакам для достижения поставленных целей.
Научно обоснованная классификация приемов финансового менеджмента позволяет четко определить место каждого приема в их общей системе и выбрать наиболее эффективный прием для достижения данной цели в определенный срок.
Приемы финансового менеджмента
По направлениям действия приемы финансового менеджмента можно свести в четыре группы:
приемы, направленные на перевод денежных средств;
приемы, направленные на перемещение капитала для его прироста;
приемы, носящие спекулятивный характер (спекулятивные операции);
приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход.
Приемы по переводу денежных средств означают приемы, связанные с расчетами за купленные товары (работы, услуги). Их основу составляют денежные отношения, связанные с куплей-продажей этих товаров.
Перемещение капитала для его прироста - это инвестиционная сделка, связанная, как правило, с долгосрочным вложением капитала. Поэтому приемы, направленные на перемещение капитала, представляют собой способы осуществления прироста этого капитала, способы получения дохода на этот капитал в форме его прироста.
Спекулятивная операция есть краткосрочная сделка по получению прибыли в виде разницы в ценах (курсах) покупки и продажи, разницы в процентах, взятых взаймы и отданных в кредит, и т. п.
Приемы, направленные на сохранение способности капитала приносить высокий доход, представляют собой приемы управления движением капитала в условиях риска и неопределенности хозяйственной ситуации.
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Тема: Предмет, задачи, базовые понятия финансового менеджмента
Сущность, цель и задачи финансового менеджмента.
Функции финансового менеджмента.
Основные этапы развития финансового менеджмента.
Сущность, цель и задачи финансового менеджмента
Финансовый менеджмент представляет собой важную часть менеджмента, или форму управления процессами финансирования предпринимательской деятельности.
Финансовый менеджмент, или управление финансами предприятия, означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата.
Финансовый менеджмент представляет собой управление финансами предприятия, направленное на оптимизацию прибыли, максимизацию курса акций, максимизацию стоимости бизнеса, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, чистых активов в расчете на одну акцию, а также на поддержание конкурентоспособности и финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.
Финансовый менеджмент как наука управления финансами направлена на достижение стратегических и тактических целей хозяйствующего субъекта.
Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем:
1) управляемая подсистема (объект управления)
2) управляющая подсистема (субъект управления).
Финансовый менеджмент реализует сложную систему управления совокупно-стоимостной величиной всех средств, участвующих в воспроизводственном процессе, и капиталом, обеспечивающим финансирование предпринимательской деятельности.
Объектом управления является совокупность условий осуществления денежного оборота и движения денежных потоков, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия. Поэтому в объект управления включаются следующие элементы:
1) Денежный оборот;
2) Финансовые ресурсы;
3) Кругооборот капитала;
4) Финансовые отношения.
Субъект управления - совокупность финансовых инструментов, методов, технических средств, а также специалистов, организованных в определенную финансовую структуру, которые осуществляют целенаправленное функционирование объекта управления. Элементами субъекта управления являются:
1) Кадры (подготовленный персонал);
2) Финансовые инструменты и методы;
3) Технические средства управления;
4) Информационное обеспечение.
Целью финансового менеджмента является выработка определенных решений для достижения оптимальных конечных результатов и нахождения оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целями развития предприятия и принимаемыми решениями в текущем и перспективном финансовом управлении.
Главной целью финансового менеджмента является обеспечение роста благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости бизнеса (предприятия) и реализует конечные финансовые интересы его владельца.
Основные задачи финансового менеджмента:
1). Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с потребностями предприятия и его стратегией развития.
2). Обеспечение эффективного использования финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.
3). Оптимизация денежного оборота и расчетной политики предприятия.
4). Максимизация прибыли при допустимом уровне финансового риска и благоприятной политике налогообложения.
5). Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития, т. е. обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности.
Функции финансового менеджмента.
Существует 2 основных типа функций финансового менеджмента:
1). Функции объекта управления
воспроизводственная, обеспечивает воспроизводство авансированного капитала на расширенной основе;
производственная - обеспечение непрерывного функционирования предприятия и кругооборота капитала;
контрольная (контроль управления капиталом, предприятием).
2). Функции субъекта управления
прогнозирование финансовых ситуаций и состояний;
планирование финансовой деятельности;
регулирование;
координация деятельности всех финансовых подразделений с основным, вспомогательным и обслуживающим подразделениями предприятия;
анализ и оценка состояния предприятия;
функция стимулирования;
функция контроля за денежным оборотом, формированием и использованием финансовых ресурсов.
Терминология и базовые понятия финансового менеджмента. Базовые концепции финансового менеджмента.
Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях:
1). Концепция денежного потока.
4). Концепция цены капитала.
5). Концепция эффективности рынка капитала.
6). Концепция асимметричности информации
7). Концепция агентских отношений.
8). Концепции альтернативных затрат.
1). Концепция денежного потока предполагает
идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид (краткосрочный, долгосрочный, с процентами или без);
оценка факторов, определяющих величину элементов денежного потока;
выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
оценка риска, связанного с данным потоком, и способы его учета
2). Концепция временной ценности денежных ресурсов.
Временная ценность - объективно существующая характеристика денежных ресурсов. Она определяется тремя основными причинами:
А) Инфляцией
Б) Риском недополучения, или неполучением ожидаемой суммы
В) Оборачиваемостью
3). Концепция компромисса между риском и доходностью.
Смысл концепции: получение любого дохода в бизнесе практически всегда сопряжено с риском, и зависимость между ними прямо пропорциональная. В то же время возможны ситуации, когда максимизация дохода должна быть сопряжена с минимизацией риска.
4). Концепция цены капитала - обслуживание того или иного источника финансирования обходится для фирмы неодинаково, следовательно, цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимый для покрытия затрат по поддержанию каждого источника и позволяющий не оказаться в убытке.
Количественная оценка цены капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования предприятия.
5). Концепция эффективности рынка капитала - операции на финансовом рынке (с ценными бумагами) и их объем зависит от того, на сколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям ценных бумаг. Рыночная цена зависит от многих факторов, и в том числе от информации. Информация рассматривается как основополагающий фактор, и насколько быстро информация отражается на ценах, настолько меняется уровень эффективности рынка.
Термин «эффективность» в данном случае рассматривается не в экономическом, а в информационном плане, т. е. степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка.
Достижение информационной эффективности рынка базируется на выполнении следующих условий:
рынку свойственна множественность покупателей и продавцов;
информация доступна всем субъектам рынка одновременно, и ее получение не связано с затратами;
отсутствуют транзакционные затраты, налоги и другие факторы, препятствующие совершению сделок;
сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен на рынке;
все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду;
сверхдоходы от сделки с ценными бумагами невозможны как равновероятностное прогнозируемое событие для всех участников рынка.
Существует две основных характеристики эффективного рынка:
1). Инвестор на этом рынке не имеет обоснованных аргументов ожидать больше, чем в среднем доход на инвестиционный капитал при заданной степени риска.
2). Уровень дохода на инвестируемый капитал - это функция степени риска.
Эта концепция эффективности рынка на практике может быть реализована в трех формах эффективности:
умеренной
В условиях слабой формы текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. При этом невозможен обоснованный прогноз повышения или понижения курсов на основе статистики динамики цен.
В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают не только имеющиеся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию, которая, поступая на рынок, немедленно отражается на ценах.
В условиях сильной формы текущие цены отражают как общедоступную информацию, так и ограниченную информацию, т. е. вся информация является доступной, следовательно, никто не может получить сверхдоходы по ценным бумагам.
6). Концепция ассиметричности информации - напрямую связана с пятой концепцией. Ее смысл заключается в следующем: отдельные категории лиц могут владеть информацией, не доступной другим участникам рынка. Использование этой информации может дать
положительный и отрицательный эффект.
7). Концепция агентских отношений введена в финансовый менеджмент в связи с усложнением организационно - правовых форм бизнеса. Суть: в сложных организационно-правовых формах присутствует разрыв между функцией владения и функцией управления, то есть владельцы компаний удалены от управления, которым занимаются менеджеры. Для того, чтобы нивелировать противоречия между менеджерами и владельцами, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы вынуждены нести агентские издержки (участие менеджера в прибылях либо согласие с использованием прибыли).
7). Концепция альтернативных затрат: любое вложение всегда имеет альтернативу.
Основные этапы р азвития финансового менеджмента
В настоящее время западными специалистами выделяются пять подходов в становлении и развитии финансового менеджмента.
Первый подход связан с деятельностью «школы эмпирических прагматиков».(50е года) Ее представители - профессиональные аналитики, которые, работая в области анализа кредитоспособности компаний, пытались обосновать набор относительных показателей, пригодных для такого анализа. Они впервые попытались показать многообразие аналитических коэффициентов, которые могут быть рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности и являются полезными для принятия управленческих решений.
Второй подход обусловлен деятельностью школы «статистического финансового анализа».(60е года) Основная идея в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать.
Третий подход ассоциируется с деятельностью школы «мультивариантных аналитиков» (70е года). Представители этой школы исходят из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на существование несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности.
Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых прогнозированием банкротства компаний».(30е года) Представители этой школы делают в анализе упор на финансовую устойчивость компании, предпочитая перспективный анализ ретроспективному.
Пятый подход представляет собой самое новое направление (развивается с60хгодов) - школа «участников фондового рынка». Ценность отчетности состоит в возможности ее использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в ценные бумаги. Ключевое отличие этого направления состоит в его излишней теоритеризованности, не случайно оно развивается главным образом учеными и пока не получило признания в практике.
Тема: Финансовая деятельность и финансовый механизм предприятия
Понятие финансовой деятельности и финансового механизма предприятия.
Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное обеспечение финансового механизма.
Сферы финансового менеджмента.
Понятие финансовой деятельности и фи нансового механизма предприятия
Финансовая деятельность предприятия связана с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов, финансовыми и денежными отношениями, возникающими во внутренней и внешней среде предприятия. Финансовая деятельность включает следующие виды:
отношения, связанные с формированием уставного капитала и его распределением между собственниками;
отношения, связанные с авансированием уставного капитала во внеоборотные и оборотные активы;
деятельность, связанная с формированием валовых доходов предприятия и их распределением в целях покрытия воспроизводственных затрат, то есть обеспечением финансовыми ресурсами воспроизводственного процесса;
деятельность, связанная с выполнением обязательств перед бюджетной системой;
деятельность, связанная с выполнением обязательств перед собственниками предприятия по выплате им доходов;
деятельность, связанная с реинвестированием прибыли в целях приращения активов;
деятельность, связанная с формированием различных резервово предприятия;
отношения, связанные с формированием фондов стимулирования и социальной защиты работников;
деятельность, связанная с размещением свободных финансовых ресурсов предприятия и привлечением дополнительных финансовых ресурсов на финансовом рынке;
деятельность, связанная с перераспределением финансовых ресурсов внутриотраслевого или межотраслевого характера в случае вхождения предприятия в различные ассоциации, концерны, синдикаты, холдинги, финансово-промышленные группы;
деятельность, связанная с получением субсидий и субвенций из бюджетов разных уровней.
Финансовый механизм предприятия представляет собой совокупность финансовых методов, рычагов, инструментов, а также правового, нормативного и информационного обеспечения, возникающих во внутренней и внешней среде предприятия.
Финансовая деятельность предприятия реализуется посредством финансового механизма.
Внешняя правовая и налоговая среда. Информационное об еспечение финансового механизма
Правовая среда:
основные законодательные акты, регулирующие предпринимательскую деятельность: ГК, законы «Об акционерных обществах», «О кооперативах», «О банках и банковской деятельности»;
законодательные акты, связанные с налоговым регулированием;
законодательные акты по охране окружающей среды, безопасности жизнедеятельности и охране труда;
законодательные акты, касающиеся социального страхования и обеспечения;
законодательные акты, связанные с внешнеэкономической деятельностью предприятий;
законодательные акты, регулирующие безналичные и наличные расчеты предприятия.
Налоговая среда: виды основных налогов, уплачиваемых предприятием.
Информационная среда включает:
информация внешнего характера:
информация, формируемая на финансовых рынках;
информация налогового характера;
информация о стоимости ресурсов на различных рынках;
информация о конкурентах;
информационное обеспечение о внешнеэкономической деятельности предприятия
информация внутреннего характера:
финансовая отчетность;
статистическая отчетность;
внутренняя отчетность;
данные первичного бухгалтерского учета.
Сферы финансового менеджмента
Сферы финансового менеджмента:
Финансовый анализ и планирование, а также финансовое прогнозирование:
оценка и анализ активов и источников их формирования;
оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания экономического потенциала компании и расширения ее деятельности;
оценка источников дополнительного финансирования;
формирование системы контроля за составлением и эффективным использованием финансовых ресурсов.
Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами:
оценка объема требуемых финансовых ресурсов;
выбор форм их получения;
оценка степени доступности и времени получения этих ресурсов;
оценка стоимости обладания данным видом ресурсов (%, дисконт и др.);
оценка риска, ассоциируемого с данным источником финансирования.
Распределение и использование финансовых ресурсов:
анализ и оценка долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера;
оптимальность времени трансформирования финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные);
целесообразность и эффективность вложений в ОФ, НМА и формирование их рациональной структуры;
оптимальное использование оборотных средств;
обеспечение эффективности финансовых вложений.
Тема: Методологические основы принятия финансовых решений
Понятие левериджа и его виды.
Финансовый леверидж и концепции его расчета.
Операционный леверидж и его эффект.
Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.
Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.
1. Понят ие левериджа и его виды
Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.
В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:
финансовый
производственный (операционный)
производственно-финансовый
Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.
Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.
Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.
Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.
2. Финансовый л еверидж и концепции его расчета
В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.
1. Западноевропейская концепция:
Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:
Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала.
Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).
Рассмотрим влияние финансового левериджа на ЧРСК для предприятия, использующего как ЗК, так и СК, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на ЭРА.
(НРЭИ - %)*(1-н)
ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),
НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),
ЭРА*(СКср+ЗКср)-кр. ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср- i *ЗК
ЧРСК = х (1-н) = х (1-н) =
СКср СКср
= (ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н) + (ЗКср/СКср) * *(ЭРА-i)*(1-н)
Итак, эффект финансового левериджа по 1 концепции расчета определяется:
ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)
(ЭРА-i) - дифференциал
(ЗКср/СКср) - плечо рычага
2. Американская концепция расчета финансового левериджа
Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.
ЭФЛ = (/) / (НРЭИ / НРЭИ)
ЧП = (НРЭИ - %кр)*(1-н)
ЧП = (НРЭИ - %кр)*(1-н) = НРЭИ*(1-н)
ЧП НРЭИ НРЭИ*(1-н) НРЭИ
ЭФЛ = / = = = НРЭИ /
ЧП НРЭИ (НРЭИ- %кр)*(1-н) НРЭИ
/ (НРЭИ - %кр) = (БП + %кр)/БП
ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - %кр) = (БП + %кр)/БП
Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:
а) для банкира - возрастает риск невозмещения кредита:
б) для инвестора - возрастает риск падения дивиденда и курса акций.
Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.
3. Опе рационный леверидж и его эффект
Понятие операционного левериджа связано со структурой себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений, осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.
Решение этих задач позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом производственного (операционного) левериджа.
Например: Допустим в отчетном году выручка от реализации составила 10млн.р. при совокупных переменных затратах 8,3млн.р. и постоянных затратах 1,5млн.р. Прибыль = 0,2млн.р.
Предположим, что в плановом году планируется увеличение выручки за счет физического объема продаж на 10% (т.е.11млн.р.) Постоянные расходы = 1,5млн.р. Переменные расходы увеличиваются на 10% (т.е.8,3*1,1=9,13млн.р.). Прибыль от реализации =0,37млн.р. (т.е.11-9,13-1,5). Темп роста прибыли (370/200)*100 = 185%. Темп роста выручки= =110%. На каждый прирост выручки мы имеем прирост прибыли 8,5%, т.е. ЭОЛ = 85%/10%= 8,5%
Т.о. силу (эффект) производственного левериджа можно рассматривать как характеристику делового риска предприятия, возникающего в данной сфере бизнеса или в связи с его отраслевой принадлежностью. А измерить этот эффект можно как процентное изменение прибыли от реализации после возмещения переменных затрат (или НРЭИ) при данном проценте изменения физического объема продаж.
Q - физический объем продаж,
р*Q - выручка от реализации,
Sпз - ставка переменных затрат на выпуск продукции
Sпост - постоянные затраты
НРЭИ = р*Q - (Sпз*Q + Sпост) = Q*(p-Sпз) - Sпост
НРЭИ = Q*(p - Sпз)
Q*(p-Sпз) Q Q*(p-Sпз) НРЭИ+Sпост
1)ЭОЛ = х = =
Q*(p-Sпз)- Sпост Q Q*(p-Sпз)-Sрост НРЭИ
ЭОЛ= 1+(Sпост/НРЭИ)
2)ЭОЛ = МД/(МД-Sпост) = МД/П
Эти формулы позволяют ответить на вопрос, насколько чувствителен маржинальный доход (МД) к изменению объема производства и продаж, и насколько хватило бы МД не только на покрытие постоянных расходов, но и формирование прибыли.
В связи с понятием эффекта производственного левериджа возникает понятие запаса финансовой прочности (ЗФП), который обеспечивает получение прибыли предприятия, и понятие предела безопасности (безубыточный объем производства и продаж или критический объем продаж).
p*Q - (Q - Sпз + Sпост)=0
Qк(натур.) = Sпост/(p-Sпз)
Sпост Sпост Sпост Sпост
Qк(стоим.) = Qк(натур.)* p = х p = = =
р - Sпз (p-Sпз)/p 1-(Sпз/p) МД/р
ЗФП = ВРф - Qк(стоим.)
ВРф - выручка от реализации (фактическая),
Qк(стоим) - критический объем в стоимостном выражении,
ЗФП - запас финансовой прочности
4. Оценка совокупного р иска, связанного с предприятием
Понятие совокупного риска связано с двумя видами рисков, которые генерирует практически любое предприятие, то есть с риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования.
Предпринимательский риск связан с конкретным бизнесом предприятия, гибкостью экономической стратегии, позволяющей нивелировать отрицательное влияние высокого уровня условно-постоянных затрат и использовать его как рычаг для приращения прибыли от продаж.
Финансовый риск опирается на структуру капитала и связан с неустойчивостью финансовых условий кредитования, колебаниями экономической рентабельности, возникающими желаниями владельцев предприятия на использование (выплату) всей ЧП на дивиденды, а также зачастую финансовый риск обусловлен условиями налогообложения предприятия.
Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.
Совокупный риск - риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.
Уровень совокупного риска показывает, на сколько % изменится ЧП предприятия на 1 акцию при изменении объема продаж на 1%.
То есть уровень совокупного риска может быть определен как произведение эффекта финансового левериджа, рассчитанного по второй концепции, и эффекта операционного левериджа.
УСР = ЭФЛ2конц * ЭОЛ
УСР = х х х = /
ЧП/кол-во акций НРЭИ НРЭИ Q ЧП/кол-во акций
УСР = НРЭИ/(НРЭИ - %кр) х (НРЭИ + Sпост) = (НРЭИ + Sпост) / НРЭИ - - %кр)
Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние делового и финансового риска, и поэтому при разработке финансовой стратегии необходимо учитывать следующие исходные моменты:
5. сочетание высокого производственного риска с мощным финансовым левериджем будет губительно для предприятия, так как мультиплицируются одновременно неблагоприятные эффекты,
6. задача снижения суммарного воздействия этих двух левериджей или снижение совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов поведения:
высокий уровень эффекта производственного левериджа может сочетаться со средним и слабым уровнем ЭФЛ:
низкий уровень ЭПЛ позволяет проводить агрессивную политику заимствований и генерировать высокий уровень ЭФЛ;
умеренный ЭОЛ и умеренный ЭФЛ.
Оптимизация рисков может быть достигнута с помощью увеличения деловой активности предприятия, то есть увеличения скорости оборота всех активов предприятия.
ЭРА = ((БП + %кр)/Аср)*100*(ВР/ВР) = ((БП + %кр) / ВР)*(ВР/Аср)
ЧП ВР Аср ЧП ВР Аср
ЧРСК = х 100 х х = х 100 х х
СКср ВР Аср ВР Аср СКср
7. Стоимость капитала и расчет средневзвешенной стоимости капитала.
Капитал. как любой фактор производства, имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.
Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.
Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.
Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %.
ССК = di * ki , где
di - удельный вес каждого источника в общей сумме,
ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении
Рассмотрим последовательно определение цены каждого источника.
8. Собственный капитал
добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;
привилегированные акции - оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;
обыкновенные акции - их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть
Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + Тоа
Коа - стоимость обыкн.акц.,
Дотч. - дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,
Арын.об.акц. - рын.стоимость обыкн.акций,
Тоа - прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям
нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.
9. Заемный капитал
банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины % и характера включения % в затраты предприятия.
В общем виде цена ЗК = величине банковского %.
Если рассматривать зарубежный опыт:
Кзк = i* (1-н)
В России:
Кзк = iх (1-н) + i , i - ставка рефинансирования + 3% ых пункта
Кзк = ix (1-н)*(n/360) + ix (n/360)
облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.
Коз = (Ддиск + i)
Коз - цена облигационного займа,
Ддиск - стоимость дисконтированного дохода,
i - процентный доход
Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия
Коз = (Ддиск +i)*(1-н)
Если один элемент оплачивается:
Коз = Ддиск + i*(1-н)
Тема: Управление капиталом предприятия
10. Источники и методы финансирования
11. Понятие дивидендной политики и основные теории
12. Типы дивидендной политики
13. Порядок выплаты дивидендов
14. Источники и методы финансирования
В общем виде все источники финансирования можно разделить на две группы. Внутреннее финансирование - подразумевает использование СК, который по источникам формирования имеет следующую структуру:
СК
взносы учреди- амортизация пожертвования, резервы
телей: благотв. взносы,и фонды
целев. фин-ние
1.уставный капитал1.резервный
2.эмиссионный доход капитал2.добавочный капитал3.нераспред. прибыль
15. Внешнее финансирование: его источник - ЗК
ЗК
облигационные банковскиекоммерческиегосудар. «спонтанное
займы кредитыкредитыкредиты финан-ние
или кредиторская задолженность
Внешнее финансирование может быть не только заемным, но и формировать СК предприятия в процессе дополнительной (вторичной) эмиссии акций.
Рассмотрим принципиальные различия между ЗК и СК.
В процессе функционирования предприятия используется 4 основных способа финансирования. Они, в основном, связаны с внешними источниками.
Методы финансирования |
Преимущества |
Недостатки |
|
1. закрытая подписка на акции между прежними и новыми акционерами |
Контроль за предприятием не утрачивается; финансовый риск возрастает незначительно |
Объем финансирования ограничен и может сложиться высокий уровень стоимости привлечения средств |
|
2. открытая подписка |
Возможна мобилизация крупных денежных средств на достаточно большие сроки; финансовый риск возрастает незначительно |
Возможна потеря контроля над предприятием |
|
3. долговое финансирование |
Возможно привлечение солидного объема ресурсов; контроль за предприятием не утрачивается; возрастает рентабельность СК |
Финансовый риск возрастает; срок использования и возмещения ограничен |
|
4. комбинированный |
Преобладание тех или иных преимуществ (недостатков) наблюдается в зависимости от количественных параметров сформированной структуры средств |
Внутренне финансирование основано на использовании собственных финансовых ресурсов (амортизация и прибыль) и должно обеспечить процессы самоокупаемости и самофинансирования.
11. Понятие дивидендной политики и основные теории
Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно- правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.
Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование, то с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие.
Исходя из цели дивидендной политики, под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.
Наиболее распространенными и востребованными теориями дивидендной политики являются:
Теория независимости дивидендов (авторы: Миллер и Модельянни). Теория утверждает, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах. Так как эти показатели зависят от суммы формируемой прибыли, а не распределяемой. Поэтому дивидендная политика должна предусматривать прежде всего направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам должны выплачиваться по остаточному принципу.
Теория предпочтительности дивидендов (авторы: Гордон и Линтнер). Теория утверждает, что каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидендов в настоящее время, стоит всегда дороже, т.к. она очищена от риска, чем доход, отложенный на будущее с присущем ему риском. Исходя из этой теории, максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники этой теории утверждают, что доход, полученный в форме дивидендов в большинстве случаев реинвестируется в акции своей или аналогичных компаний, а это, в свою очередь, не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.
Теория максимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений. По этой теории эффективность политики определяется критерием минимизации налоговых выплат на капитализируемую прибыль и получаемых льгот, а также налоговых выплат по текущим и предстоящим дохода собственника. Налогообложение текущих доходов в виде дивидендных выплат будет всегда выше, чем у предстоящих за счет временной стоимости денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли. Поэтому следует обеспечить минимум дивидендных выплат и максимально капитализировать прибыль. Эта теория зависит от системы льгот в конкретной системе налогообложения, конкретной страны в конкретный момент времени.
Теория сигнализирования построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной и котируемой рыночной стоимости акций. Это возрастание автоматическое;8 реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Наряду с этим выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой прозрачностью фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебание рыночной стоимости акций.
Теория клиентуры (или теория соответствия дивидендной политики составу акционеров). По этой теории компания должна осуществлять дивидендную политику таким образом, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров и их менталитет. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Та часть акционеров, которая будет не согласна с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.
12. Типы дивидендной политики
Практическое использование различных теорий привело к разработке 3х основных подходов к формированию дивидендной политики:
13. консервативный,
14. умеренный (компромиссный),
15. агрессивный.
Они позволили сформировать 5 типов дивидендной политики.
Избранный тип характеризуется показателем - коэффициент дивидендных выплат: Кдв = div/ EPS, где
Div - дивиденды, выплаченные на 1 акцию,
EPS - ЧП в расчете на 1 акцию
Основные типы дивидендной политики
и дивидендовприбыль
на 1 обык.
1 2 3 4 5 годы
Завершающим этапом формирования дивидендной политики является выбор форм:
выплаты дивидендов наличными деньгами,
выплаты акциями. Она интересна для акционеров, ориентированных на рост капитала в предстоящем периоде,
автоматическое реинвестирование, т.е. право выбора получить наличные деньги или реинвестировать в дополнительные акции,
выкуп акции компании, т.е. на сумму дивидендного фонда фирма выкупает на рынке свободно обращающиеся акции.
13. Порядок выплаты дивидендов
Порядок выплаты дивидендов устанавливается обычно законодательными актами, в частности ГК РФ, ФЗ об АО.
Выплаты промежуточных дивидендов учитываются при выплате конечного годового дивиденда.
По российскому законодательству источниками средств для выплаты дивидендвявляются:1. прибыль за текущий год по обыкновенным акциям, 2. прибыль за отчетный год, специально формируемые фонды и резервы по привилегированным акциям.
В зарубежном законодательстве следующие источники: 1.нераспределенная прибыль прошлых лет, 2.эмиссионный доход, 3.нераспределенная прибыль текущего года.
Решение о выплате промежуточных дивидендов, размере дивидендов и решение о годовом дивиденде принимается Советом директоров общества. Это служит основанием для принятия решения Общего собрания. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных Советом директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидендов.
Общее собрание акционеров вправе принять решение о выплате дивидендов по акциям определенных категорий, а также по привилегированным акциям в неполном размере. Как правило, дивиденды выплачиваются наличными за вычетом подоходного налога.
В Европе, США наибольшее распространение получила практика выплаты дивидендов акциями.
Дата выплаты дивидендов определяется Уставом Общества и решением Общего собрания. Выплата не может начаться ранее 1 месяца после принятия решения.
Для каждой выплаты составляется список лиц. Наряду с календарными сроками выплаты дивидендов и ограничениями календарных сроков существуют и общие ограничения на выплату дивидендов: 1) связанные с финансовым состоянием эмитентов и 2) связанные с группами акций.
Ограничения, связанные с финансовым состоянием эмитентов. Общество не вправе выплачивать и принимать решение о выплате дивидендов, если
1. не произошла полная оплата всего УК,
2. до выкупа акций, по которым акционеры имеют право требовать выплаты,
3. на момент выплаты дивидендов общество отвечает признаком несостоятельности,
4. стоимость чистых активов общества меньше уставного капитала и резервного капитала.
Ограничения, связанные с группами акций.
Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов, если
не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям, по котором размер дивидендов установлен в Уставе.
Тема: Управление оборотными активами
Политика предприятия в области оборотного капитала
Управление денежными средствами и их эквивалентами
Управление дебиторской задолженностью
Управление запасами
Управление источниками финансирования оборотных активов и виды стратегий финансирования
Политика предприятия в области оборотного капитала
При формировании политики управления предприятием существует следующая классификация оборотных активов: 1) с точки зрения их участия в процессе производства и в сфере обращения, 2) с точки зрения их ликвидности и отражения в учете, 3) с точки зрения их отношения к изменениям объемов производства и случайных факторов, возникающих в процессе деятельности предприятия.
Рассмотрим классификацию №3. Оборотные активы подразделяются на:
постоянный капитал (системная часть оборотного капитала);
переменная часть оборотных активов (варьирующая часть).
В теории финансового менеджмента существуют 2 трактовки понятия системной части оборотного капитала. Согласно первой трактовки постоянный капитал - эта та часть денежных средств, дебиторской задолженности, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течении всего операционного цикла. Это может быть усредненная по временному параметру величина оборотных активов, находящихся в свободном ведении предприятия.
Согласно второй трактовки системная часть может быть определена как минимум оборотных активов, необходимый для осуществления текущей деятельности. Это означает, что предприятию необходим минимум денежных средств на расчетном счете, как некий аналог резервного капитала.
Варьирующая часть (переменная) возникает в связи с дополнительными потребностями предприятия и формируемыми активами.
Например: В пиковые моменты деятельности, связанные либо с форс-мажорными обстоятельствами либо со страхованием от таких обстоятельств или же с сезонностью производственной деятельностью.
Целевой установкой политики управления оборотными активами являются:
определение объема и структуры оборотных активов,
определение источников их покрытия,
определение соотношения между источниками покрытия, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия,
поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельности и, в частности, поддержание определенного уровня ликвидности оборотных активов,
заключается в том, что оборотный капитал, с одной стороны должен быть достаточно доходным, а с другой стороны быстрооборачиваемым. Если достигается высокая рентабельность производства готовой продукции, то это означает, что мы достигаем высокой рентабельности продаж.
Основной целью управления оборотным капиталом является достижение компромисса между ликвидностью, доходностью и оборачиваемостью.
2. Управление денежными средствами и их эквивалентами
Управление денежными средствами включает:
расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл),
анализ денежного потока,
прогнозирование денежного потока,
определение оптимального уровня денежных средств на расчетном счете и в кассе.
В процессе управления денежными средствами учитываются три следующих фактора:
рутинность (денежные средства используются для выполнения текущих операции и, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, то предприятию необходимо на расчетном счете держать свободный остаток денежных средств);
предосторожность (поскольку предприятие подвержено влиянию неопределенности в своей деятельности, то ему необходимы денежные средства для совершения непредвиденных платежей);
спекулятивность (денежные средства необходимы предприятию по спекулятивным соображениям, поскольку существует практически ненулевая вероятность того, что может представится возможность выгодного инвестирования).
Финансовый цикл = операционный цикл - время обращения кредиторской задолженности
Операционный цикл = время обращения запасов + время обращения дебиторской эадолженности
Для расчета оптимального расчета остатка денежных средств на расчетном счету используются модели, позволяющие оценить общий объем денежных средств и их эквивалентов, долю, которую следует держать на расчетном счете, долю, которую нужно держать в виде быстрореализуемых ценных бумаг, а также оценить моменты трансформации денежных средств и быстрореализуемых активов.
Модель Бемоля (Баумола).
В ней предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течении некоторого периода. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает уровня безопасности, то предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы.
ост. ден.
ср. на р/с
t
Q = (2*V*C) / r
где Q - сумма пополнения,
V - прогнозируемая потребность денежных средств в периоде (месяц, квартал, год),
C - расходы на трансформацию денежных средств в ценные бумаги,
r - приемлемый доход для предприятия по краткосрочным финансовым вложениям.
ЗДСср. = Q / 2 ,
где ЗДСср. - средний запас денежных средств
k = V/Q ,
где k - количество сделок по конвертации
Общие расходы по реализации данной модели управления денежными средствами составляют величину
OP = ck + r*(Q/2),
где ck - прямые расходы
r*(Q/2) - упущенная выгода от хранения среднего запаса на расчетном счете
Эта модель приемлема только для предприятий, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.
Модель Миллера - Орра
Логика модели следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата.
Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и получает денежные средства, доведя их запас до нормального предела.
ср. на р/с
верхний предел
точка возврата
нижний предел
Реализация этой модели на практике включает следующие этапы:
устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно иметь на расчетном счете, исходя из средней потребности денег для оплаты банковских счетов и других требований;
по статистическим данным определяется вариация поступления денежных средств на расчетные счета;
определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (эта величина может быть принята на уровне ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке);
рассчитываются расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг;
рассчитывается размах вариации на расчетном счете по следующей формуле: 3
S = 3* (3*Px*V) / (4*Pt)
S - размах вариации,
Px - расходы по хранению,
V - ежедневная вариация,
Pt - расходы по трансформации
рассчитывается верхняя граница денежных средств Ов, исходя из того, что при достижении этой границы или ее превышении, часть денежных средств необходимо будет конвертировать в ценные бумаги
определение точки возврата, т.е. величины остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит на границы или за границы верхнего и нижнего предела.
Тв = Он +S/3
Эти модели позволяют формировать оптимальный остаток денежных средств на расчетном счете (это ключевой показатель для расчета денежного потока).
Подобные документы
Предприятие и его экономическое окружение. Математические основы финансового менеджмента. Управление процессом создания и развития предприятия. Базовые параметры финансового менеджмента. Операционный и финансовый рычаг. Основы инвестиционного анализа.
учебное пособие , добавлен 20.04.2011
Основные принципы и функции финансового менеджмента. Этапы развития финансового менеджмента. Финансовый менеджмент, его состав, структура и механизм функционирования. Элементы финансового менеджмента. Деятельность финансового менеджера.
курсовая работа , добавлен 04.02.2007
Сущность, цели, задачи и разделы финансового менеджмента. Характеристика принципов эффективного управления финансовой деятельностью предприятия. Обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия как главная цель финансового менеджмента.
реферат , добавлен 27.01.2010
Понятия и основные характеристики финансового менеджмента, группы факторов, оказывающих воздействие на него и финансово-экономическую деятельность предприятия. Принципы и последовательность анализа финансового состояния в рамках финансового менеджмента.
курсовая работа , добавлен 01.08.2012
Общее понятие финансового менеджмента. Фундаментальные концепции для принятия управленческих решений в системе финансового менеджмента. Основные направления и целевая установка системы управления финансами фирмы. Функции и задачи финансового менеджера.
контрольная работа , добавлен 16.07.2010
Предмет и метод науки управления. Сущность и принципы менеджмента, его понятия, задачи и виды. Методология и функции менеджмента. Основы системного подхода в управлении. Развитие управления как науки. Методологические основы менеджмента в Казахстане.
лекция , добавлен 22.12.2010
Сущность, цель, задачи, принципы и функции финансового менеджмента; этапы его развития и механизм функционирования на примере компании ЗАО "Домострой". Краткая характеристика предприятия; управление финансами. Основы деятельности финансового менеджера.
курсовая работа , добавлен 04.06.2012
курс лекций , добавлен 16.06.2011
Сущность понятия "оборотный капитал". Управление оборотными активами как актуальная, сложная и достаточно противоречивая проблема как производственного, так и финансового менеджмента. Общая характеристика видов деятельности ОАО "Бишкектеплосеть".
дипломная работа , добавлен 21.03.2014
Финансы, их роль и функции в системе воспроизводства. Сущность и инструменты финансового менеджмента. Финансовое состояние предприятия. Агрегированный баланс предприятия. Финансовые решения по управлению оборотными средствами.
Теоретические вопросы
1. Предмет, цели и задачи курса. Места финансового менеджмента в системе экономических дисциплин.
Термин «финансовый менеджмент» (financial management) в переводе с английского означает «управление финансами».
Финансовый менеджмент – это наука о том, как лучше использовать собственный и заемный капитал фирмы, как получить наибольшую при–быль при наименьшем риске, быстрее прирастить капитал, сделать предприятие финансово привлекательным, устойчивым, платежеспособным, высоколиквидным. Финансовый менеджмент на Западе давно занял прочные позиции в управлении хозяйствующими субъектами как составная и важная его часть. Рыночные отношения в России требуют четкого финансового управления.
Предмет финансового менеджмента – экономические, организационные, правовые и социальные вопросы, возникающие в процес–се управления финансовыми отношениями на предприятиях.
Главная цель финансового менеджмента – обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия (пайщиков, акционеров) в текущем и перспективном периоде. Эта цель находит конкретное выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что и является реализацией конечных финансовых интересов ее владельцев.
В процессе реализации главной цели финансовый менеджмент направлен на решение основных задач.
1. Обеспечение формирования необходимого объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в перспективе. При этом должно быть привлечено достаточное количество собственных финансовых ресурсов (50 % на 50 % в обороте), это делается прежде всего за счет повышения эффективности их использования. Привлечение заемных источников целесообразно при условии их окупаемости, когда использование повысит рентабельность собственных средств.
2. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов по основным направлениям деятельности организации. Прежде всего требуется установление необходимой пропорциональности в использовании финансовых ресурсов на цели производственно-хозяйственного и социального развития организации, на выплаты необходимого уровня доходов, на инвестированный капитал собственникам организации и т.п.
3. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками организации в процессе кругооборота денежных средств с целью минимизации среднего остатка свободных денежных активов.
4. Обеспечение максимизации прибыли при предусматриваемом уровне финансового риска. Это достигается прежде всего за счет эффективного управления активами, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности при осуществлении эффективной налоговой, амортизационной, дивидендной политики.
5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при необходимом уровне прибыли путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактика и избегание отдельных финансовых рисков с помощью эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.
6. Обеспечение постоянного финансового равновесия организации в процессе ее развития посредством поддержания высокого уровня финансовой устойчивости и платежеспособности, формирования оптимальной структуры капитала и активов, достаточного уровня самофинансирования инвестиционных потребностей.
Все перечисленные задачи тесно связаны между собой, хотя и носят в ряде случаев разнонаправленный характер.
Места финансового менеджмента в системе экономических дисциплин.
Менеджмент как научная дисциплина относится к системе экономических наук. В этой системе выделяют три основные группы (подсистемы) экономических наук:
Общие экономические науки, изучающие производственные отношения в общетеоретическом и историческом плане (экономическая теория, экономическая история, история экономических учений);
Специальные экономические науки, рассматривающие отдельные стороны (функции) производственных отношений и их существенные черты на макро-, мезо и микроуровне экономики (менеджмент, финансы, бухгалтерский учет, экономический анализ, экономика труда и др.);
Отраслевые экономические науки, которые изучают особенности производственных отношений в отдельных отраслях и суботраслях национальной экономики, закономерности и тенденции конкретной отрасли (экономика отрасли, экономика предприятия или фирмы), организация и управление предприятием, а также менеджмент, маркетинг. Менеджмент следует относить как к специальным, так и отраслевым экономическим наукам – в зависимости от объекта изучения. Например, менеджмент профессионального образования изучает управление производственными отношениями в процессах воспроизводства человеческого капитала, подготовки интеллектуальной и трудовой его составляющих. Подготовка высокообразованной, квалифицированной рабочей силы является одной из первостепенных задач менеджмента в профессиональном образовании и его непосредственной функцией.
В общетеоретическом плане менеджмент выполняет следующие основные функции в системе профессионального образования, которые позволяют лучше понять роль этой дисциплины в общей системе экономических дисциплин:
1) научная функция. Формируя основные понятия и закономерности хозяйственной деятельности в системе профессионального образования, менеджмент позволяет теоретически осмыслить и практически освоить сложные процессы, связанные с подготовкой, распределением и использованием рабочей силы;
2) познавательная функция. Менеджмент помогает осмыслить закономерности управления экономикой, разобраться в сложных взаимосвязях различных экономических процессов в сфере подготовки кадров для национального хозяйства;
3) прогностическая функция. В менеджменте в процессах принятия решений важное значение имеют экономические прогнозы и вероятностные показатели (в частности, для совершенствования структуры подготовки кадров), тенденции и направления научно-технического прогресса, варианты экономического роста и т. д.;
4) практическая функция. Познав закономерности развития экономических процессов в системе профессионального образования, менеджмент определяет пути реализации экономических идей, инновационных технологий в образовании.
Реализация основных функций менеджмента осуществляется в единстве с развитием и использованием экономических, естественных, математических, технических, педагогических, психологических, юридических и социальных дисциплин.
31. Определение общей потребности в капитале
Определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются:
1. Балансовый метод определение общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала. Методика расчета общей суммы активов создаваемого предприятия в альтернативных ее вариантах рассмотрена ранее. При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п.
2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие - аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов.
Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:
На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.
На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.
На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.
На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.
3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя „капиталоемкость продукции", который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.
Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются: а) размер предприятия; б) стадия жизненного цикла предприятия; в) прогрессивность используемой технологии; г) прогрессивность используемого оборудования; д) степень физического износа оборудования; е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других. Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).